金(jīn)融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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